周末我翻完中石化那份崭新出炉的年报，说真话，心里有点五味杂陈。

我们径直说重点，不绕弯子。中石化公布了2025年的成绩单：每10股派1.12元（含税）。 乍一看，这数字好像还行？但你淌若把账算细了，这嗅觉就饱和不一样了。

上半年它如故派过一次，每10股0.88元，加起来全年即是每股0.2元。按它当今的股价6.08元算，股息率惟有3.29%。你淌若冲着高股息去的中石化，这个数，心里未免咯噔一下。

可你再扭头望望它那俩昆季，中石油和中海油。东说念主家股息率当今亦然3个多点，但架不住股价涨得好啊！本年年头到当今，中石油蹭蹭涨了17%，中海油更猛，径直干了38%上去。再瞅瞅中石化，不涨反跌，累计如故负的，-1.62%。这一双比，差距就出来了。

市值亦然硬意象。中石油当今2.24万亿，中海油快2万亿，中石化7352亿。这隔离，市集用脚投的票，再披露不外了。

今天我们就聊聊，这也曾被好多东说念主当成“压舱石”的中石化，当今奈何就嗅觉有点“掉队”了？

我们把时候拉回到几年前，提及“三桶油”，全球的第一响应可能齐是“家伟业大”“躺着赢利”。很是是中石化，凭借着遍布世界的加油站收集，在好多东说念主眼里，那即是妥妥的“现款牛”。但股市这玩意儿，最怕的即是“此一时，此一时”。

一份“有点冷”的成绩单

先看数据。2025年全年，中石化营收27835.83亿元，同比降了9.46%。归母净利润318.09亿元，同比降了36.78%。快要四成的利润下滑，这在职何一家公司身上，齐是一个挺精明的数字。基本每股收益0.26元，加权平均净金钱收益率也惟有3.86%。

更扎心的是，我们望望单季度，很是是旧年第四季度，归母净利润惟有18.25亿元，这个数字，对比往年，确乎是有点寒酸。

为什么赚不到钱了？年报里其实写得很显豁，我给全球划个重点：

1. 油价着落，库存减值。这是最径直的影响。国外油价旧年举座往下走，布伦特原油均价同比跌了快要14%。中石化手里压着一堆高价原油，坐蓐出来的制品油和化工家具价钱也随着跌，这一进一出，库存减值的压力就上来了。

2. 卑劣需求不外劲。国内汽柴油的销量和价差齐鄙人行，新动力汽车的浸透率越来越高，对传统燃油的替代效应越来越彰着。再加上化工板块，扫数这个词行业齐处于周期底部，化工品毛利下降，这块业务基本是拖后腿的。

3. 本钱适度有压力。天然销售用度和处理用度有所减少，但财务用度同比大增31.14%，这也侵蚀了一部分利润。

“两端不奉迎”的窘态定位

是以，为什么中石化当今给东说念主一种“两端不奉迎”的嗅觉？这还得从它的业务结构提及。

在“三桶油”里，中石油和中海油是典型的“上游玩家”，主要靠挖油卖油赢利。油价一涨，它们就赚得盆满钵满。而中石化，是个“凹凸游一体化”的巨头，但它的要点鄙人游——真金不怕火葬和销售。

这就酿成了一个很窘态的方位：油价涨的时候，它上游劝诱业务的占比低，弹性不够，赚不了大钱；油价跌的时候，卑劣真金不怕火葬利润薄如纸，致使损失，更赚不到钱。 你瞧，非论油价奈何走，它好像齐挺祸患。

有东说念主可能会问，那它当今股息率还有3.29%呢，比存银行强吧？是，BSports这话没错。但问题是，市集是比出来的。以前全球买中石化，图的即是它股息高、波动小。可这两年，中石油和中海油的股息率天然也降了，但东说念主家股价涨得多啊，把收益空间给撑开了。投资者一算账，相通的钱，买中石油，不仅拿到差未几的分成，还赚了一大截股价，你说全球会奈何选？

市集是机灵的，亦然阴毒的

市集长久是对的。

本年以来，中石油和中海油股价握住翻新高，一方面成绩于国外油价的阶段性走强，另一方面，它们在上游的资源上风在动力价钱核心抬升的配景下，被市集再行订价。很是是中海油，看成纯上游的海上油气巨头，本钱适度全球逾越，成长性也更好，天然更受资金嗜好。

而中石化，天然也在用功转型，搞新动力充电桩，布局新材料，但体量太大了，船浩劫掉头。卑劣这块基本盘，正濒临着新动力汽车和化工周期下行的双重冲击，短期内很出丑到大的改不雅。市集给它的估值，天然就要打个扣头。

市值7352亿，不到中石油的三分之一，这即是投资者用真金白银给出的谜底。

从股息到成长，投资逻辑变了

回到我们著作起原阿谁问题。昔时，好多老股民把中石化当成“养老股”，合计它不会倒闭，分成又融会。但2025年年论说诉我们，这个逻辑可能正在被糟塌。

当一家公司的股息率跌到3%出面，股价又不涨的时候，它的眩惑力还剩些许？

更迫切的是，随着新动力的快速发展，中石化的核心金钱——那些遍布世界的加油站，畴昔的价值会不会被重估？当越来越多的车不再需要加油，这个强盛的销售收集，还能像以前那样孝敬融会的利润吗？

这不仅是中石化一家公司的问题，亦然扫数这个词传统动力行业濒临的终极拷问。天然，中石化也在积极布局充电业务，试图把加油站变成“加能站”，但这个转型需要时候，也需要大齐参预。在这时候，它的功绩和股价，粗略率还会承压。

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临了，说点我我方的感受。

我一直合计，投资弗成只看昔时，要看畴昔。中石化也曾是“现款牛”，这是事实，但它当今濒临的挑战，亦然事实。股价的走势，即是对公司畴昔预期的投票。

看成平方投资者，我们需要作念的，不是听别东说念主说哪只股票好，而是我方花时候去融会公司的生意方式，看懂它的年报，想披露它畴昔的路该奈何走。

中石化这份年报，至少传递了一个披露的信号：它的“高股息”光环正在消亡，而新的增长引擎还莫得饱和燃烧。 在这个过渡期，市集天然会用脚投票，聘请那些基本面更硬、故事更性感的方向。

一分钱一分货，价钱的确呈现一切。

（全文完）

（风险指示：股市有风险，投资需严慎！本文仅为个东说念主不雅点，全球相通训戒，实质仅供参考，不组成投资冷落，也不作保举B体育官方网站首页，投资者据此生意，风险自担！）

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