爆款念念维 还能走多久

出品｜虎嗅汽车组

作家｜杨杰

题图｜视觉中国

一年前，小米汽车刚交出首个齐备季度财报，本钱商场为之怡悦。彼时，SU7 系列月销迫临 4 万辆，把新势力最快拜托的记录挂在身上。雷军在微博上写"感谢大家谨慎"，一切皆执政一个方法的互联网造车别传决骤。

一年后的 5 月 26 日，小米 2026 年 Q1 财报定期而至。智能电动汽车及 AI 等改进业务收入 199 亿元，同比增长 6.9%，当季拜托 80，856 辆，同比增长 6.6%。乍一看，数字还行。营收逆势微涨，拜托保握稳妥，放在集团总营收同比下滑 10.9%、经调遣净利润暴跌 43.1% 的布景下，汽车简直是小米集团独一撑住场的板块。然则，流量长期在线的小米汽车却也在履历运动两个季度盈利后，再度由盈转亏。

雷军微博截图

当镜头拉远、像素裁减，这幅画卷的底色运转显形，汽车业务 199 亿收入里，智能电动汽车收入 190 亿元，其他相关业务仅 9 亿元。足以见得，小米汽车目下的故事，重新到尾即是"卖车"，况且卖的车一只手就数得过来。

放眼全球汽车商场，翻遍汽车工业史，小米汽车是一个很挑升旨真谛的样本。在两年的技能里，它以行业最少的车型，实现了新势力第一梯队的拜托体量。SU7 和 YU7 两个系列，放在全球任何一个商场，皆号称景色级爆品。

这是"爆品逻辑"在汽车行业的初度大范围考证，况且是得胜的考证，但这么的念念维雷同也给当下的小米汽车带来诸多挑战。

爆款还能扛多久

翻阅 Q1 财报，对于汽车居品线的表述有一句值得细读："在第一代 XiaomiSU7 系列停售且拜托量减少的情况下，共拜托 80856 辆新车，实现同比增长 6.6% "。

这句话反过来说即是：老 SU7 还是积劳成疾，当今的拜托全靠 YU7 系列。

其实，账不错这么算：小米汽车一季度所有拜托 8.08 万辆，新 SU7 在系数这个词一季度孝敬一丝，并扣除新 SU7 的 7000 余辆，剩余提升 7.3 万辆基本由 YU7 系列包揽。

第一季度的小米汽车，践诺上是一个宿将扛主力、一个新兵练拳脚的单兵作战气象。

最新数据炫耀，结果 4 月 30 日，YU7 上市整整 10 个月，累计拜托量达 23.2 万台。与此同期，新一代 SU7 在 3 月 23 日开启拜托后，4 月投入首个齐备拜托月，单月零卖销量达到 26，826 辆，占小米汽车 4 月总销量的 73%。从累计看，新 SU7 上市 35 天拜托 2.6 万台，而结果 5 月 2 日，锁单量已打破 7 万辆。

数据起首：乘联会零卖数据、小米官方拜托公告、雷军公开表态。部分月份为估算值

两款车的此消彼长，在 4 月数据里一望弘大。YU7 当月零卖 9，876 辆，环比 3 月的 13，558 辆不时下滑 27%，从年头月销 3.7 万台的巅峰已运动三个月落潮。新 SU7 以 2.6 万辆的收获强势接棒，才让小米汽车 4 月总拜托堪堪站上 3 万辆。

如若把小米放到系数这个词新势力幅员中，单一居品的结构性风险被进一步放大。

放眼同级新势力商场，2026 年一季度，零跑以 11.02 万辆登顶新势力销冠，空想以 9.51 万辆稳居第二，蔚来拜托 8.35 万辆，小米以 7.86 万辆名循序四。零跑背后是 C 系列、T 系列等五个以上居品线在同期跑量；空想靠 L6/7/8/9 外加纯电 i6，雷同是五个系列打世界；蔚来更是主品牌类似乐说念、萤火虫，车型矩阵提升六个系列。

小米呢？就 SU7 和 YU7 两个系列。论每款车型的平均孝敬结果，小米甩开系数敌手不啻一个身位。不外雷同基于此，论"被东说念主卡住脖子"的可能，小米雷同甩开了系数敌手，不啻一个身位。

这恰正是小米汽车副总裁李肖爽口中的"爆品逻辑"在实战中的极致演绎。本年 1 月，李肖爽在摄取采访时明确表态："咱们但愿，尽可能少的车型能够产生尽可能多的销量。新车型的推出会比其他厂商更保守，近几年将一年推出一个新系列。"

用一款爆品打穿价钱带，用结果碾压敌手，这套叮属在消费电子领域被小米考证过无数次。然则，汽车和手机的游戏纪律判然不同，一款手机的研发周期 12 个月，生命周期 18 个月，翻车了不错飞快迭代。一款车的研发周期至少 36 个月，生命周期 5 年以上，翻车了即是三年之内莫得回头路。

车型少带来的另一个后果更为致命：任何一款车型节律一乱，整条业务线被拖下水。

YU7 的销量走势即是最佳的例证。数据炫耀，YU7 在 2025 年 12 月拜托约 3.9 万台峰值后，2026 年 1 月仍保管 3.7 万台高位并首夺当月中国乘用车销量冠军；随后的处境便急转直下，2 月 YU7 拜托仅 20，196 辆，环比骤降 46.6%；3 月估算拜托约 1 万台，较峰值下降超六成。一款车从月销近 4 万滑向月销 1 万，用了一个季度。

当一家车企的季度损益，简直不错简化为单款车型销量乘以单车毛利的算术题时，它所袒露的，不单是居品线单薄，更是将百亿级产业气运，押注在一条居品质命周期弧线上的结构性赌博。

要知说念，在当下竞争热烈的汽车行业中，爆款的长尾止境，莫得对冲盘，只好硬着陆。

毛利率被"敲诈"的暗面这种"爆款打击"式的财务结构，在报表上留住了了了印迹。

据小米财报炫耀，智能电动汽车及 AI 等改进业务毛利率为 20.1%，B体育官方网站首页入口相较上季度的 22.7% 下降了 2.6 个百分点，相较于昨年同期的 23.2% 更是低了 3.1 个百分点。

数据起首：企业财报

对此，官方给出的解说是受车辆购置税补贴、SU7Ultra 拜托占比下降以及中枢零部件价钱高潮影响。翻译一下即是，高毛利车型卖少了，低毛利车型占比被迫拉升，再加上成本端加价，合座毛利应声而下。

那么，为什么小米 SU7 Ultra 拜托占比一下滑，系数这个词毛利率就随着抖三抖？

其实逻辑很简便，如故因为小米汽车的居品线太少。在同级的新势力造车企业中，大皆车企领有三条以上的居品线，因此高毛利车和低毛利车之间不错造成当然对冲，一款车节律偏差不至于影响全局。

然则，当你的收入池基本由两款车撑起来，任何一款车型的拜托节律变化，皆会平直放大为系数这个词业务线的毛利率波动。

数据起首：企业财报

更令东说念主不安的是耗费的走向。本年一季度，小米汽车及 AI 等改进业务谈论耗费 31 亿元。要知说念昨年只是半年前，小米汽车刚刚在 2025 年第三季度初度实现单季盈利，赚了 7 亿元；随后的第四季度谈论收益更是进一步扩大至 11 亿元。

就在运动两个季度盈利后，商场还是运转用"盈利新势力"的框架来给小米汽车订价之际，小米汽车再度转亏，前后反差显著。这种过山车式的利润弧线，在单居品线依赖的底色下，某种程度上是势必的。

因为居品太少，容错空间太小，任何一个外部变量皆不错应酬穿透薄薄的防地。

商场静待小米麇集团战

好音书是，小米汽车昭着意志到一根独苗撑不了多久。

凭据多方信息，2026 年小米探讨了至少四款新车：YU7GT 已于 5 月 21 日发布，起售价 38.99 万元，定位纽北史上最速 SUV；YU7 初学版起售价 23.35 万元，减重 115 公斤；首款增程式 SUV 包摄全新沉着子品牌"寻天"，里面代号昆仑 N3，瞻望搭载超 70 度大电板，纯电续航 400 至 500 公里；还有一款疑似 SU7 加长版，车长接近 5.1 米，定位行政商场。

从纯电到增程，从初学到性能，从五座到七座，不得不说小米这张居品矩阵图纸画得漂亮。如若四款新车不才半年定期放量，小米汽车将从"两个系列"一跃成为覆盖多个细分商场的真实玩家。

然则，"如若"亦然本钱商场中最贵的两个字。

上述四款车中，YU7GT 和 YU7 初学版刚刚发布，产能爬坡最快也要到 Q2 中后段。增程"昆仑 N3 "和 SU7 加长版目下仍处于"路试谍照"和"商标央求"阶段，大范围拜托大略率要比及年底以致 2027 年。

由此可见，小米汽车至少还要再用"两根独苗"的气象硬扛系数这个词 2026 年上半年，而在这半年里，零跑每个月在跑五条线，空想每个月在跑五条线，蔚来每个月在跑六条线。它们在用矩阵叮属蚕食每一个价钱带，而小米只可用一个点稳妥一个面。

图源：小米官网

雷军在年头直播中败露了 2026 年全年拜托观点：55 万辆。他其时面临外界太少的质疑时说了一句话："对于投入汽车商场只好两年技能的小米汽车来说，能作念到 55 万辆就还是很是非了。"

这话没错，本钱商场不看是非，看的是拜托量能不可撑起 PE 倍数。一季度 8 万辆的收获，在 55 万辆的年度观点眼前，完成率不到 15%。

按照这一观点，接下来的三个季度，小米汽车需要拜托提升 47 万辆，月均提升 5.2 万辆。如若竟然要让雷总瞎想成真，那么这背后需要的产能推广、渠说念铺开和新车放量，每一项皆是硬仗。

值得一提的是，就在发布这份利润暴跌财报的团结天，小米同步文牍了一项 200 亿港元的股份购回策画：以前 12 个月内，公司可在商场回购总价值不提升 200 亿港元的 B 类鄙俗股。

公司公告的口径是彰显对以前价值的信心，但略微想一想你就会剖析，一家公司在一个季度内净利润下滑、手机出货量下降、汽车业务从盈利转为耗费，然后掏出 200 亿港元往复购股票，这到底是在跟商场说"别慌"，如故我方先慌了？

回归小米比年的回购史：结果公告日，小米已凭据现存回购策画以约 146 亿港元购回约 3.996 亿股 B 类股份。加上这笔新策画，回购力度号称激进。

对此，有商场分析东说念主士称，这场回购的践诺很简便：当商场不买小米的增长故事时，小米就我方用钱买。而在虎嗅看来，这背后缓助其"增长故事"的中枢锚点，恰正是汽车业务的以前联想力。

因为本钱商场给小米的估值里，有至极一部分是但愿，小米汽车能从一个"单品爆款"玩家，快速进化为"多居品矩阵"玩家，进而实现范围效应下的握续盈利。

不消置疑的是，得胜的单品与得胜的车企之间，隔着全部需要用多个居品周期填平的畛域。

当一个季度盈利 11 亿，下一个季度耗费 31 亿；当一款车的毛利率波动，不错平直决定系数这个词业务线的毛利率走向；当一台车的销量下滑，会让系数东说念主皆运转怀疑小米汽车的天花板到了。这种脆弱的均衡，是任何所谓"东说念主车家生态"叙事皆无法遮蔽的结构性硬伤。

居品线推广的蓝图还是画好，四款新车如若能不才半年集体放量，小米汽车将不再是单打独斗的"打野型选手"而是第一次麇集"准备团战"。

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但团战的前提是，你的队友得准时赶到战场。四款新车中，真实能不才半年大范围拜托的有几款、爬坡速率能否跟上本钱商场的耐性销耗，这些问号一日不落地，小米汽车的估值就一日悬在单品别传的延迟线上。

而别传一朝被技能追问，就容易露出罅隙。55 万辆年观点的程度条刚走到 15%，200 亿回购的底气还需要产能和拜托来完了。小米汽车手里的牌在变多B体育官方网站首页入口，赌注也在变大。下一份财报，总不可如故两根独苗的故事。